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传媒公司上市方式选择

                                      

    在国内传媒业发生深刻变化、竞争日益激烈的背景下，争取上市，是传媒运营的重要发展方向。

　　2002年中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》中，已将“传播与文化产业”确定为上市公司的13个基本产业门类之一，一些国内传媒集团在资本运营和股票上市方面进行了有益尝试，募集了上亿的资金，大大提高了经济实力。

    目前我国传媒公司上市方式有三种：子公司直接上市、子公司买壳与借壳上市、分拆上市等。

    1、子公司直接上市

　　传媒将优质的经营性资产剥离出来，加以整合重组，注册成立隶属于新闻传媒管理部门或新闻传媒的由国有资产控股的具有独立法人资格的股份制的子公司，然后申请成为上市公司，公开募集资金。如1994年上市的东方明珠、1997年上市的中视股份和1999年上市的电广传媒以及2005年12月22日在香港联合交易所上市的北青传媒股份有限公司，就是此种方式。

　　组建独立股份制公司上市，按照《证券法》和中国证监会的规定，从完成公司的股份制改造，上报审批，到发行股票最终上市，是一项十分复杂的系统工程，需要很长的周期。虽然相对投资少，风险小，融资量大，但是耗时费力，难度很大。首次公开发行还得通过证监会严格的审批。直到现在，A股还有很多的企业在排队，所以等的时间比较长。具体有多长，假设今年9月份开始改制，12月份组建股份有限公司，到第二年12月份，有一年的辅导期。要到2005年12月之后，向中国证监会提出申请，审核期6个月，2006年6月份审核合格，排队6个月，2006年12月份能上市是最顺利的，但一般都没有这么顺利，拖一拖也就到2007年，甚至更长也是可能的。

    2．子公司买壳与借壳上市

　　传媒产业是特殊行业，往往涉及意识形态，担负很多社会责任，因而国家政策限制较多，与其他产业的企业相比，其上市也更为复杂和困难。因此，目前在沪、深两个证券交易所上市的传媒产业并不多，只有十几家，而且多数还是通过收购上市公司“买壳”上市，或是通过投资、收购相关资产转入来达到目的。

　　所谓买壳上市，是指一些非上市公司通过收购债权、控股、直接出资、购买股票等手段取得一些业绩较差、筹资能力弱化的上市公司的所有权、经营权及上市地位，剥离被购公司资产，注入自己的资产，从而实现间接上市的目的。借壳上市，是指已上市传媒企业的母公司（集团公司）通过将主要资产注入到上市的传媒企业中，来实现母公司的上市。它们的共同之处在于，都是一种对上市公司“壳”资源进行重新配置的活动，都是为了实现间接上市。它们的不同之处在于，买壳上市的传媒企业首先需要获得对一家上市公司的控制权，而借壳上市的传媒企业已经拥有了对上市公司的控制权。也就是说，未上市的传媒公司首先是买壳，然后才能借壳，买壳是借壳的前提。

　　与一般企业相比，上市公司最大的优势在于能在证券市场上大规模筹集资金，以此促进公司规模的快速增长。在我国证券市场，许多上市公司由于不善于经营管理，业绩表现不尽如人意，丧失了在证券市场上进一步筹集资金的能力，形成“壳公司”。所谓“壳”就是指上市公司的上市资格。而传媒业一些颇具实力的实体却由于种种原因无法上市。如果传媒公司用自己的实力通过买壳与借壳上市，既可以提高上市公司的质量，又可以改变“壳公司”的困境，注入新的活力，还可以进行资产重组。

　　1999年6月，由《成都商报》绝对控股的子公司成都博瑞投资有限责任公司受让成都市国有资产管理局持有的上市公司四川电器2000万股国有股，一举成为四川电器的第一大股东，占公司股份总数的27.65％，在传媒业和证券界引起轰动。博瑞还把成都商报发行投递公司　93％的股权转让给四川电器，因此，有人称四川电器为“报业第一股”。

　　2000年3月，四川电器更名为成都博瑞传播股份有限公司，股票简称也改为“博瑞传播”。公司将逐步介入传播业，涉足广告、印务、出版发行、信息网络、电子商务等领域2000年8月，博瑞传播以51％股与《四川广播电视报》合作组建四川博瑞广播电视传播有限公司，共同经营《四川广播电视报》的广告、发行及相关经营性业务。2000年9月，博瑞传播通过增资扩股，成为成都博瑞印务有限公司和成都博瑞广告有限公司的第一大股东，分别拥有这两家公司59％和41％的股权。

　　一般来说，买壳上市是企业在直接上市无望下的无奈选择。买壳有两大后遗症：一是壳资源本身的资产处置和人员安排可能将耗费大量的精力，付出大量的成本；二是壳资源不干净，一般都有大量的负债。除此而外，买了壳以后，要经过一年的辅导，才能提出申请。从时间来算，借壳上市跟改制上市差不多。如果中国证监会对于“壳”公司业务的独立性、关联交易不认可，买了壳还可能在很长时间内都融不了资。如果买壳上市失败，企业的前期投入不但成了流水，还背上了沉重的包袱。要想甩掉包袱，还要付出额外的成本，可谓进退维艰。

　　2002年，中国证监会将“传播与文化产业”确定为上市公司的13个基本产业门类之一。但我国近几年来只有少数传媒企业通过股份制改造在国内资本市场上市，而且现有传媒类上市公司的业务与传媒的主要（经营性）业务关联度并不高。国内所谓的“传媒概念股”都离传媒的本质核心业务差之千里。“诚成文化”的核心资产最初是印刷厂，之所以跟传媒概念挂上了，就因为它可以印刷报纸、杂志，“东方明珠”的主要资产是旅游观光和信息传输。“中视传媒”也是无锡影视城，“赛迪传媒”主要是影视制作和信息咨询， “歌华有线”和“中信国安”、“聚友网络”等都是以网络工程为主……

    随着传媒体制改革的不断深化，今后传媒企业进入融资市场，政府将提供更多的政策支持，直接上市的门槛会相应降低，能够争取直接上市的传媒业会尽量争取直接上市。

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【作者: 般若】【访问统计:】【2006年10月18日 星期三 21:18】【 加入博采】【打印】